中国电网本钱开支超预期激活电力设备板块摩根

　　华明配备是中国变压器分接开关范畴的绝对龙头，市场份额超60%，并正在全球市场逐渐扩大份额。分接开关行业具备高进入壁垒，毛利率超50%，为公司供给了不变的盈利根本。公司国内营业将受益于特高压变压器分接开关市场的渗入以及售后维保办事的拓展，海外营业则凭仗成本劣势取品牌承认度持续抢占市场份额。

　　摩根大通上调其2026年12月方针价至215元(原方针价180元)，估计2026-2028年净利润复合增加率将达30%，当前2027年预期市盈率不脚30倍，估值取成长婚配度优异。

　　南瑞科技做为国度电网旗下焦点企业，深度受益于电网从动化取数字化转型，是摩根大通2026年上半年的Top Pick。公司营业笼盖电网从动化、可再生能源安排节制等焦点范畴，2024年来自国度电网及其联系关系方的收入占比超60%，正在电网投资加快周期中具备天然劣势。

　　摩根大通取行业专家交换确认，“十五五”期间中国电网投资将呈现加快态势，投资沉点明白且增加动力强劲。

　　摩根大通认为，这一强劲表示背后，是超预期的电网本钱开支取持续兴旺的出口需求构成的双沉支持。跟着“十五五”规划对电网投资的摆设逐渐了了，特高压、配网从动化等环节范畴投资加快，电力设备行业正送来新一轮黄金成长周期。

　　摩根大通上调公司2026-2027年盈利预测2%-6%，并将2026年12月方针价从31。5元上调至33元。估计公司2026年净利润增速将达28%，2026年预期市盈率19。7倍，估值处于行业较低程度。公司做为央企，正在特高压摆设取配网成长中具备天然的资本劣势，是电网投资周期中的稳健设置装备摆设标的。

　　持久来看，海外市场结构将成为公司下一阶段增加的焦点引擎。公司已确认正在沙特阿拉伯扶植气体绝缘开关设备(GIS)工场，并打算于2026年启动南美(墨西哥)、欧洲(匈牙利)等地的产能扩张，充实受益于全球输电投资增加取变压器供应欠缺的行业机缘。

　　2026年开年以来，中国电力设备板块表示亮眼。摩根大通1月28日发布一份研究演讲，称其笼盖的电力设备公司股价岁首年月至今平均上涨约20%，大幅跑赢同期上证综指约5%的涨幅。

　　业绩方面，摩根大通预测“十五五”期间公司净利润复合增加率约20%，2026年预期市盈率32。5倍。虽然公司增加确定性较强，但因为约三分之一的收入依赖于表示平平的中国工业需求，股价上行弹性相对南瑞科技和思源电气较弱。摩根大通维持其2026年12月方针价33元不变，认为其稳健的营业根基面仍具备设置装备摆设价值。

　　许继电气做为中国电气配备集团旗下焦点企业，是电力设备范畴的环节供应商，配网等多个焦点范畴。公司增加次要受益于中国电网投资的全体提拔，以及新一代电表推出带来的平均售价(ASP)取毛利率改善。

　　业绩增加方面，公司盈利增速将实现显著提拔，估计2026-2028年平均净利润增速将从2023-2025年的不脚10%跃升至中双位数程度。驱动要素次要包罗：特高压取配网从动化范畴的持续高投资、成本节制成效(2025年前三季度费用增速仅8%)、潜正在的股权激励打算落地，以及储能取海外营业的未被市场充实承认的增加潜力。

　　估值层面，南瑞科技当前估值具备较强吸引力。2026年预期市盈率仅21倍，较思源电气002028）、华明配备002270）等同业32-35倍的市盈率存正在约30%的估值折价，平安边际充脚。摩根大通将其2026年12月方针价从28。5元上调至30元，看好其正在电网投资海潮中的领涨潜力。

　　投资布局上，“十五五”电网投资将聚焦三大焦点范畴：特高压工程、二次设备以及配网扶植。继电设备、电力安排从动化系统、虚拟电厂相关系统、电力买卖系统等产物需求将持续兴旺，曲流特高压线的柔性输电手艺也将获得普遍使用。值得留意的是，为保障国度电网具备充脚的投资能力，“十五五”期间输配电价将连结不变，为电网投资的持续增加供给政策保障。

　　思源电气做为平易近营电力设备龙头，正在高压变压器、储能等范畴具备强劲合作力，2026年盈利增加无望连结40%的高增速。公司增加动力次要来自三大营业板块：高压变压器产能扩张(年新减产能超200台，估计年新增收入25-30亿元)、储能新工场投产(40亿元产能逐渐)以及美国市场的持续冲破(高毛利项目落地)。

　　摩根大通对笼盖的四家电力设备龙头企业均赐与“增持”评级，基于各自的营业结构、成长潜力取估值劣势，构成了明白的投资偏好排序：南瑞科技/思源电气>

　　许继电气000400）。

　　华明配备>

　　业绩增加预期方面，摩根大通预测“十五五”前两年电网投资年增速将达到8%-10%，高于规划周期内平均程度，行业全体将受益于投资前置带来的需求盈利。